1.4.2 债权融资的主要渠道

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简单来说，债权融资是指企业通过借贷的方式筹集资金。在债权融资中，企业需要按照约定的时间偿还本金和支付利息，因此企业筹得的资金具有时限性。与股权融资相对的是，债权人不享有企业决策权和收益权等各项权利。债权融资渠道可细分为银行贷款、发行债券、可转换债券等。

◆银行贷款

企业选择贷款融资，不仅要定期偿还本金，还要支付较高的利息。并且，企业向银行申请贷款要用一定的资产作抵押。在索取收益与企业清偿的资产方面，贷款比股权优先，有抵押的贷款与没有抵押的贷款优先。

相较于其他几种方式来说，贷款申办速度比较快，灵活性比较强。但贷款有一个局限，就是申请贷款的企业必须有抵押物或者良好的信用记录，否则银行不会批准。除此之外，贷款的用途也会受到一定的限制。

◆发行债券

债权是企业的借款票据，需要企业偿还本金、支付利息，是一种长期债务、从属债务。在清算支付优先级排序中，债权排在贷款之后。因此，在某些情况下，银行会将债权视为贷款人的资产，也就是在计算资产负债比时不会将企业债权列入债务，这样一来，银行就可以为企业提供更高的贷款授信额度。当然，这种操作有一个前提条件就是债权还没有到偿付期。

部分投资人会在购买企业债券时要求获取股票认购权，以便在企业经营状况不佳时优先收回本金，在企业经营状况良好时按照事先约定的价格购买企业股票，对企业的增值收益进行分享。在现实生活中，很多MBO投资基金都会用这种方式投资MBO企业，在某些情况下，投资基金公司也会要求获得投票权。

在具体应用方面，因为国家对企业债权的发行主体有严格要求，所以债权的用途也受到了很大的限制。

◆可转换债券

在一定条件下或者在一定时间内，可转换债券可以转换为普通股股权。持有可转换债券的投资人不仅可以在企业经营状况良好时分享企业增值收益，还可以在企业经营状况不好时收回本金，获取利息。

对于创业投资公司来说，可转换债券是一种非常好的投资工具，他们经常用“优先股+可转换债券”对创业公司进行投资，在创业公司经营状况不佳时，投资企业可以将自己的损失降到最低，获取债权收益；在创业公司经营状况比较好时，投资企业可将债券转化为股权，获得更高的投资收益。

对于融资企业来说，可转换债券是一种最不想看到的融资工具，因为他们要为可转换债券的持有者支付本金和利息，导致企业的现金流减少，财政负担增加。所以在投资人利用可转换债券投资时，融资企业必须做好审核工作。因为在某些情况下，投资人直接购买的股份与通过可转换债券转换获得的股份加在一起可能比企业计划出让的股份还要多。

◆从属可转换债券

从属可转换债券比可转换债券低级。从属可转换债券的持有者没有投票权，但有获取财务报告的权利，在一定条件下，从属可转换债券也可以转换为股权，而且可以对享有优先权的债务的数额进行限制。在公司清算时，相较于普通股与优先股来说，从属可转换债券可以率先获取资金。

◆过桥贷款

过桥贷款是企业在急需资金，但没有完成长期融资的情况下暂时借贷的一种行为。一般来讲，过桥贷款经常发生在杠杆收购与上市之前。

相较于其他几种融资方式来说，过桥贷款具有较高的风险。在过桥借贷的过程中，企业原始股东也好，外部投资人也罢，都有可能要求企业抵押企业资产或股权。因此，借款人会在过桥贷款到期前开展长期融资，为了融资成功，借款人会对长期融资对象做出很大的让步。为此，企业在过桥贷款之前必须对其中的条款进行反复斟酌，尽量延长贷款期限，可以预先设定一些条件将过桥贷款转变为长期贷款。