第八十三章 空头的烦恼

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虽然钟石因为某些原因不便做空港元，他也曾在马家瑞的面前夸下海口，自然不好食言，因此整个天域基金的资金都投放在其他市场。

不过钟石很快就意识到，国际游资对香港资本市场的冲击基本是无法避免的，并不是一个天域基金收手就能阻止的。而对于钟石来说，所能做的极其有限，即便他此时跑到任毅刚面前，将对冲基金的一系列策略从头到尾地详细讲来，也不一定能够打动这位向来以固执著称的金管局总裁。

再说华夏大陆方面，虽然诸葛馆对他赞赏有加，但是根本不会考虑将援助香港的资金交给他打理，因为他不是体制内的人。即便诸葛馆能够顶住各方面的压力，将这笔资金交给钟石，钟石也会毫不犹豫地拒绝，他可不想站在整个香港华资企业的对立面。

既然无法救援，那么如果眼睁睁看着这么多市值凭空蒸发而无所作为，肯定不是钟石的风格。因此钟石灵机一动，想到了一个折中的办法，即用天际线金融公司的名义来投资港股期指市场。

虽然也有期权市场，但是整个期权市场的标的金额和成交数额肯定不能和期货市场相比，因此钟石想都没想，就断然否决了。

恒生指数期货，在1986年5月推出，成为香港股市的一个重要对冲市工具。后来恒生指数的成交量越来越大，渐渐地套期保值的交易不再成为主流，投机的交易量占到整个交易量的半成。

期货合约的月份分为四种，即当月、下月以及两个季月。即此时是10月，那么市场上出现的合约分别是97年10月、11月、12月和98年3月。自然，当月合约的成交量最大，次月次之。而两个最远的季月的成交量最小。

不得不说的是，香港恒生指数期货市场的保证金制度略有不同，它的每手合约初始保证金是一个固定的数字。白话称为按金，按金的相应调整则通过交易所来完成。而有些交易所则是根据当天的结算价计算出第二天的保证金数额。

这种按金制度在87年的股灾中吃了大亏。当时由于股市暴跌，每手按金为15000元的看多期货合约最多只能支撑300点的下跌，等到过了这个数字，不止是合约化为乌有，就连持有人也要欠下一大屁股的债务。这个时候如果想要结算，问题就大发了，数以万计的合约可能违约。香港期货交易所的名声将立刻扫地。

当时的港英政府为了恒指结算的问题不惜关闭交易所长达四天之久，后来终于在各方的斡旋下，搞了一个由香港政府出资50，主要银行和经纪出资50。筹措一笔20亿港币的备用贷款给香港期货保证公司的计划，后来追加到40亿港币，才勉强地将当时总价值高达18亿港币的未平仓合约给处理掉。

后来期货交易所进行一系列的改进措施，力保不会出现大规模违约的情况。时至今日，香港期货交易所的期货、期权交易数目已经跃升到世界第六。是一个相当庞大的交易市场。

钟石足足用了一个月的时间，才将心中期望的头寸建立好，虽然他并不在意头寸的平均价位，但是经纪行倒是忠实地完成了他们的职责，将钟石做空的头寸平均价格抬高到了14200点左右。

换月之后。这批8500张合约立马出现了亏损，因为香港股市在经历了上个月的低迷后开始上涨，不过亏损的情况并不严重，加上钟石还有一笔3亿港币的额外准备金在经纪行的账户上，因此经济行方面并没有削减头寸。

这几天下来，恒生指数暴跌，钟石的头寸也跟着转亏为盈。截至10月17日，他手头上的合约每张盈利600点，即30000港币，再乘以数目的话，整个账户的盈利达到3亿5千万港币，收益率达到100，在这种情况下，显然可以见好就收。

这几天经纪行方面一直打来电话，建议钟石进行结算，或者挪部分资金到11月份做对冲。钟石不胜其烦，在几次骚扰过后果断地给经纪行下了最后通牒令，如果再有类似的情况，他将换一家经纪行。

如此一来，经纪行方面顿时消停了，而钟石也落了个清静，只不过他仍然密切关注恒生市场，时不时地敲打几句经纪行。

香港期货交易所有规定，持有超过500张的未平仓合约（包括期货和期权、各个月份合约）就要将持有方报于期货交易所。钟石这边上报的是天际线金融公司，而他则作为代理人的身份。这种离岸金融公司明眼人一看就知道是纯粹的投机者，自然，期货交易所是不会把具体的公司名称透露的，经纪行也不会，但是会把这些持仓单数列为投机单一行，定时公布出来以向市场提示风险。

钟石挂完电话后，又一个人静静地想了半天，觉得没有什么遗漏之处，才离开了办公室。

……

此时在美国曼哈顿的老虎基金总部，一场关于香港市场的讨论正在热火朝天地展开，讨论的主题自然是如何做空香港市场。

这一次做空香港股市由老虎基金挑头，因为量子基金的索罗斯有话在先，因此即便是量子基金对香港市场垂涎三尺，此时也不好违背自己老板公开的讲话。虽然说资本市场根本就不讲究这些，但索罗斯并不是信口开河，他的确认为在这一时间段的亚洲货币市场没有机会，甚至是趋向于平稳。只是后来事情的发展渐渐偏离了他的预期，最终到了98年1月后他也开始忍不住插手进入到香港的资本市场中来。

“我们现在的问题是没有足够的筹码，尽管这个时间点对我们非常有利。”罗伯特赛特隆有些沮丧地说道，“香港市场的指数几乎囊括了90以上的股票，但是权重股对指数的影响力非常大。其中金融类、工商类的股票市值稳居前两位，另外就是地产和公共事业。”

“因为之前一段时间香港股市的市场虽然小有下跌，但整体波动幅度并不算大，基本维持在14000到15000左右，在这种情况下我们能够借入的权重股并不是太多，而且我们也不可能买入这些明显会下跌的股票，因此恐怕将来在打压指数方面的力度会有所不够。”

想要打压指数，必然要抛售权重股的股票，因为香港市场前期红火，这些股票的价格也自然高昂，对冲基金们自然不会买入这些股票，他们只会通过经纪商融券来借入股票到市场上抛售，可问题是这些经纪商手中的股票也不算多，这自然给他们的做空带来不小的难度。

直到现在，像罗伯特赛特隆这样的人还认为新台币贬值、黑色星期一等是个巧合，事实上也只有朱利安罗伯逊才知道事情的真相。

“这的确是个大问题！”

朱利安罗伯逊不动声色，随口附和了一句。他心中也很恼火，关于这一次进攻香港的计划，大部分的对冲基金都将资金准备在了冲击港元汇率上，只有少数几个顶级的对冲基金才知道具体是怎么一回事。

换句话说，即便是在游资的内部，也认为主攻的方向是港元。

老虎基金和其他几个基金利用古德曼、斯坦利等公司的渠道收集资料，放出风声，另外向大部分可以提供融券功能的券商借入股票，自然大部分都是权重股的股票。但是给他们的时间实在是太短了，即便是全力以赴，他们也没有借到太多的股票，到目前为止，只借入了价值大约80亿港币的股票。

没有足够的权重股抛售，就带动不起羊群效应，股市就不会暴跌，期指空仓就赚不到钱，到时候卖出港币的头寸损失就不可能挽回，这是一系列的连锁反应。

不过朱利安罗伯逊并不是真的着急，因为他已经备有后招，这个后招目前还不适合使出，他还需要等待一个时机。

“除了权重股做空额度不足外，还有其他方面的不利因素吗？”朱利安罗伯逊已经有了计较，等罗伯特赛特隆等人说完之后，才淡淡地问道。

比利金站了起来，说道：“另外，我还注意到，在最近的香港股市上，好像出现一股资金和我们作对，在权重股上我们卖出，他们就买入。问题并不在这里，而是在很多权重股上都出现这种情况，很有可能是托市的行为，我分析这股资金应该是看多的一方趁机吸纳筹码。”

“是吗？”

朱利安罗伯逊眼睛一眯，看似漫不经心地回了一句，随后问道：“成交金额有多少？”

“5000万美元左右，一个不小的数目。不过经过这段时间的下跌，开始有少数投资者抛出手中的权重股，使得我们抛售的压力减轻了不少，相信他们的资金大部分都投入到这方面。”比利金眼中的精光一闪，就略带激动地说道。

从目前看来，羊群效应已经显示出来一部分的威力，剩下的就是市场的反应了。

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